聂庆平：未来世界经济格局中的中国地位

　　中国财富管理50人论坛成员、中国证券金融公司原董事长聂庆平近日在全球财富管理论坛·上海苏河湾峰会上，从GDP增长、贸易和资本市场三个维度对变局下的世界经济和金融业的发展趋势进行展望。

　　他表示，中国是全球GDP增速最大的经济体，具备完整产业链、科研体系和庞大的市场和人口，预计2030年中国的经济总量会超过美国成为全球第一大经济体。从贸易变化看，美国贸易占全球经济总量比重长期呈下降趋势，中国在国际贸易当中的占比越来越高，贸易总额突破6万亿美元，中国对世界贸易的多元化将使得美国对中国围堵政策失效。此外，中国资本市场的开放决定了中国会有更大吸引力。如沪深港通、沪伦通、ETF互通等持续拓展，国际投资者参与A股市场路径更加畅通，中国资本市场已成为近年来国际资本投资的一个重要流向。未来世界经济格局当中，中国有可能从新兴走向成熟，成为最大的金融市场。

　　以下为发言全文。
 

CWM50成员、中国证券金融公司原董事长聂庆平
 

　　我将从GDP增长、贸易和资本市场三个维度分享个人观点。

　　首先是GDP。自2008年全球金融危机后，世界经济与金融的变局已经开始，新冠疫情只是加剧这种变革的催化剂。

　　从中国来看，自1978年中国实施改革开放政策以来，中国经济高速增长。目前，中国的GDP总值超过100万亿，相较1978年增长约275倍。中国经济总量于2005年超过法国、2006年超过英国、2008年超过德国、2010年超过日本成为全球第二大经济体。2020年中国经济总量为美国经济总量的70%左右，占全球经济总量的17%，预计2030年中国经济总量会超过美国，成为全球第一大经济体。根据IMF的测算，按照购买力平价计算，2017年中国的经济规模为20万亿国际元，已经超过美国。

　　全球经济的结构大概为，中国占三分之一，美国占三分之一，欧洲加其他国家占三分之一。从这个结构未来的演化趋势，我们可以发现中国仍然会保持一个非常强劲GDP增长势态，一定会成为世界第一大经济体。

　　从美国来看，大体上在疫情之后，美国2022年的经济可能以5%的速度增长，核心通胀率在2%左右。而这些具体的增长数据还取决于疫情的防控情况，以及消费、就业率、包括是否能解决供应链的瓶颈问题等因素的综合影响。

　　总体来看，美国的经济会进入一个低速增长的阶段。而中国经济已经从高速增长转向相对中速增长的阶段，但是该增长速度在全球GDP增长结果中仍属于较高的水平。同时，在未来中国有很多促进GDP增长的优势。一是中国具有完整的制造业产业链。二是中国制造业进入从低端产业链向中高端产业链转变过程。三是中国经济有庞大的国内市场。四是中国有比较完备的科研体系，具备技术创新能力。从这些角度看，中国具有地缘经济优势，并且拥有庞大的市场和人口，有利于中国经济增长。而以上是未来中国经济和世界经济在疫情复苏后变化的基本趋势。

　　第二个重要的问题是贸易。贸易是反映世界经济变化趋势的重要指标。自上个世纪60年代以来，随着经济全球化的加快，贸易在全球经济中的重要性越来越高。按全球贸易额占全球GDP的比例算，每隔10-15年，就会增长10个百分点。1960年至1973年间由23%上升到30%;1974年至1991年间由30%上升到40%;1992年至2002年间由40%上升到50%;2003年至2018年间由50%上升到60%。

　　中美贸易在全球贸易中的占比很大。美国贸易占比从二战以后的56%下降到现在不到24%，而中国的占比达到17%左右。根据最新的国家海关总署的统计，现今的中国贸易总额突破6万亿美元，并且增速非常快。贸易格局的改变也是影响未来经济变化的重要因素。

　　除此之外，中国贸易具有多样性的特点。中国对美国的贸易占17%左右，对亚洲、欧洲和东盟的贸易占比也很高。而美国贸易的主要特点集中在北美，其贸易对象主要是墨西哥和加拿大。这种结构对比可以看出未来全球经济当中，美国的贸易进出口会相对狭窄地挤压在北美地区，而中国会对全球都有贸易往来需求，也是一个很大的变化趋势。

　　美国从特朗普开始，两届政府都对中国产品加征关税，打贸易战，但结果并不理想。因为在单一经济体量不大的情况下，贸易战可能对新兴经济体起到破坏作用：一是美国通过提高关税阻止新兴经济体的出口，从而影响GDP的增长;二是新兴经济体可能存在金融漏洞，即高杠杆和金融泡沫，一旦贸易出口下降和GDP增速放缓会带来金融危机。中国目前的经济体量比历史上任何新兴经济体的体量都要大很多，打贸易战其实没有什么效果。从统计数据来看，截至2021年的10月31日，美国对中国出口美国产品征收的关税从3%上调至20%，但是双边贸易量并没有下降。因此打贸易战，对美国来讲并没有什么好处。

　　第三方面的问题是资本市场。从全球金融结果来看，美国是最大的发达市场，中国是最大的新兴市场。从市值规模来讲，中国的市值接近美国的70%。

　　在全球金融开放层面，中国的资本市场实行了比较大的开放政策，尤其是习近平总书记在2018年博鳌论坛上宣布了全面开放措施之后，资本市场的开放采取了一些更大的步骤。一是中国境内的资本市场互联互通的范围和深度进一步扩大，包括沪深港通、沪伦通、ETF互通等持续扩展，因此国际投资者参与A股市场的路径变得更加畅通。二是在市场准入方面，中国也实行了更加开放的政策，不仅提前放开了外资证券金融机构的股本限制和牌照的限制，而且稳步有序地扩大了金融机构的投资范围。三是中国的A股指数逐步纳入国际知名指数中。四是中国也在逐步健全境外主体境内发行上市的相关制度，完善企业上市的监管。所以中国资本市场的开放，决定了中国会有更大的吸引力。从最近的经验来看：

　　第一，中国资本市场成为近年来国际资本投资的一个重要流向。投资额以每年百分之百的速度增长，从2020年占比不到2.6万亿到现在接近5万亿，所以中国资本市场成为外资流入一个重要因素。

　　第二，从成熟市场转轨的经验来看，目前外资在二级市场上的交易市场占比已经接近10%，已成为资本市场交易的重要参与者，也成为影响A股市场走势的一个重要因素。

　　第三，外资具有明显的价值投资的理念，偏好消费和大金融板块的行业龙头，持股集中度比较高。北上资金较为理性，对中国市场长期的阿尔法投资理念比较清楚。

　　第四，从开放情况看，外资收益率应该跑赢了A股市场的主要指数。据统计，截至2020年4月17日，北向资金累计净买入1万多亿，持股市值达到14万亿，红利收入432亿，总体盈利4000多亿，近四年的年化收益率高达10.32%，大幅跑赢了沪深300等主要的市场指数。

　　从总的格局来看，中国资本市场作为最大的新兴市场，实行全面开放的政策，一定会吸引广大境外的投资者。同样这个市场也会实现从新兴市场向成熟市场转轨的阶段，所以中国作为一个开放的新兴金融市场，在未来的全球资本市场，乃至世界经济格局当中，很有可能从新兴走向成熟，成为最大的金融市场。

　　综合来看，从GDP的增长、贸易格局的变化、资本市场的开放这几个方面，可以看到中国未来对世界经济和金融结构变化的影响。而中美之间这种相互的变化，也会成为未来吸引全球变化新格局的重要推动因素。